业绩简评
   
好想你发布一季度业绩预告,18Q1利润高同比+70-110%,利润区间为1.01-1.25亿之间,业绩增速超预期。
   
经营分析
   
春节+新品+线下渠道融合,百草味收入增速>30%:我们预计Q1百草味的收入同比增速超30%,主要得益于(1)今年春节较晚,部分收入从12月份移至1月份;(2)去年受困于产品调整、百草味管理层变动以及新品投放放缓,17Q1收入增速放缓,基数较低;(3)持续的新品推出,老品品质及包装不断升级,在创造购买率的同时提高了复购率;(4)继续加强拓展线下渠道,除了在商超和便利店的铺货率提升,同时也进驻好想你的专卖店,线下渠道继续融合,发挥合力效应。
   
高品质新品发力,好想你本部电商收入增速超预期:我们预计好想你本部的专营店收入增速止跌回稳,商超渠道下滑,但线上电商增速超预期叠加低基数因素,带动好想你本部收入增速亦>30%。2017年好想你开发了较多高品质新品,如无添加的清菲菲、燕菲菲系列,以及水分占比达28%的锁鲜枣系列,同时升级主力产品枣生核原料,提高产品品质。同时将线上的新品同步推广至线下,助推本部业绩逐渐好转。
   
礼盒推高毛利率,费用精准投放效率提升:我们认为Q1的利润增速高于收入增速主要有以下原因(1)春节期间礼盒的毛利较高,推高了同比的毛利增速;(2)销售费用投放有的放矢,精准营销,费用投放效率提升;(3)内部管理结构持续优化,运营效率提升,财务费用控制得当。
   
2018年协同效应将发挥更大作用:2016年好想你和百草味的结合,意义就非常明确。百草味需要好想你的产能、线下渠道以及融资平台,而好想你需要百草味的创新能力、线上运营经验以及品类拓展能力。我们相信在度过了两年的磨合期后,百草味和好想你协同效应会更加明显,在理顺各自的市场定位、互学互补后,在零食电商整体度过爆发期后,更加健康稳健的发展。
   
投资建议
   
我们预计2017-2019年收入分别为40.7亿元/52.3亿元/63.5亿元,利润分别为1.1亿/2.2亿/3.3亿元,对应EPS为0.213元/0.432元/0.648元,目前公司股价对应18/19年PE分别为31X/21X。维持买入评级。
   
风险提示
   
零食电商竞争加剧,投放的费用效用低于预期,将影响利润水平